3月29日，长城汽车发布了2021年财报，数据显示，2021年长城汽车营收1364.05亿元，同比增长32.04%；归属于上市公司股东的净利润为67.26亿元，同比增长25.43%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润42.03亿元，同比增长9.55%。

营收和净利润齐涨，在汽车行业备受疫情和原材料涨价困扰的情况下，属实难得。作为对比，同为自主车企头部阵营的比亚迪在2021年营收同比增长38%至2161.42亿元，但净利润却同比下滑28.8%至30.45亿元。

回顾往年财报数据，长城汽车的盈利表现一直不错。以2016年为例，彼时长城汽车营收达986.16亿元，净利润高达105.51亿元，比销量规模是其3倍的长安汽车（102.85亿元）还要高。

不过，自2017年以来，长城汽车的营收始终保持在千亿左右，但净利润一直没有突破百亿。

与此同时，长城汽车也没有达成股权激励方案中的考核目标，根据股权激励计划，2021年至2023年，长城销量要达到149万辆、190万辆、280万辆；净利润要分别达到68亿元、82亿元、115亿元。从实际情况来看，2021年销量和净利润的完成度分别为86%、99.7%。

长城的瓶颈，该如何突破？

单车均价超10.6万元

从财报数据来看，整车业务依然是长城汽车的主要收入来源。2021年，长城整车销售收入达到了1213亿元，占总营收的88.9%。

在此背后，是长城大幅攀升的年销量。2021年长城销量同比增长14.79%至128万辆，远超乘用车市场整体增速。

具体到各细分市场，首先来看新能源领域。2021年，长城新能源汽车累计销量13.91万辆，同比增长137.29%，占总销量的10.86%，实现收入110.98亿元。其中，欧拉品牌销量同比增长140%至13.5万辆，是长城向电气化转型的主力军。

欧拉强势增长，使得长城汽车在2021年新能源厂商销量排行榜中占据第四的位置，前三名分别是比亚迪、上汽通用五菱以及特斯拉。对比来看，新势力阵营“蔚小理”在2021年均未突破10万销量关口。

深耕细分领域，是长城销量攀升的一大秘诀。

比如，从WEY品牌独立出来的坦克品牌，主攻硬派越野SUV领域。凭借出色的越野能力，以及远超同价位产品的科技配置，2021年坦克品牌共交付8.5万辆新车，官方透露，坦克在硬派越野车的市场份额已超50%。

继坦克300成功之后，坦克500也延续了火爆的势头，2021年广州车展开启预定后，仅1个小时订单量就超2万辆。为了更早提到现车，不少车主甚至选择加价购买其他车主转让的订单，在闲鱼、转转等二手物品交易平台催生出大量坦克500的转让订单，转让价一度超过3万元。

皮卡作为长城汽车的发家业务，在2021年仍然保持了头部优势。2021年，长城皮卡系列销量为23.3万辆，全球累计销量突破200万辆，这也是长城连续24年保持国内、出口皮卡销量第一。

海外业务也为长城汽车贡献了不少收入。2021年长城汽车在海外销售近14万辆新车，海外营收同比大涨142.24%至161.6亿元，占整体收入比例达11.85%。

营收大涨，净利润也创近5年来新高，长城是怎么做到的？

长城汽车官方表示主要是由于“报告期销量增加及品牌向上使得单车收入提升所致”。财报显示，2021年，长城汽车平均单价超过了10.6万元，同比增长15.02%。相比之下，吉利汽车平均单价为8.7万元。

单车均价越高，意味着品牌溢价能力越高。今年1-2月，长城汽车15万元以上车型销量占比提升至15.5%，智能化车型占比提升至88.1%，这成为其净利润大涨的一大原因。

不差技术差营销？

营收与净利润双增长，但资本市场却并未给予长城热情的反馈。进入2022年以来，长城汽车股价持续低迷，截至发稿，长城汽车股价报27.42元，相较于去年最高点跌幅超过一半，市值缩水超3800亿元。

“长城汽车拥有不错的系统创新性，但资本市场的想象空间已经被透支。”专注汽车股票投资的李扬认为，长城后续发展的乐观预期，此前已经反应在股价上。“无论是销量还是品牌创新，长城汽车股价需要更大的催化剂。”

事实上，长城汽车一直在求变。2021年6月，长城汽车发布2025战略，计划到2025年全球年销量达400万辆，其中80%为新能源汽车，营业收入超6000亿元。

要达成上述目标并不容易，尤其是新能源板块，2021年，长城新能源车型销量仅占总销量的10.86%。相比之下，转型步伐更快的比亚迪在2021年累计销售了59.3万辆新能源乘用车，在总销量占比超80%。

“比亚迪建立在高性价比的产品基础上，配合比较广泛的销售渠道是其上行的关键。”电动汽车三电系统和汽车电子工程师朱玉龙表示，BEV切换磷酸铁锂电池实现了成本下降，给比亚迪带来更大的定价空间，这是（比亚迪能率先实现电气化转型）非常核心的因素。

目前比亚迪旗下主力车型几乎都有新能源版本。乘联会数据显示，2021年，比亚迪秦和宋在新能源轿车和SUV销量榜单中均处于亚军位置。长城的新能源产品矩阵略有些单薄，欧拉品牌是主力军，目前在售车型只有两款（黑猫、白猫已停止接单）。

进入2022年，芯片短缺、供应链紧张等难题加剧，长城汽车转型面临更多阻碍。2022年2月，欧拉黑猫白猫车型停止接单，引起不小的舆论风波。欧拉品牌CEO董玉东无奈解释，原材料价格大幅上涨，黑猫单台亏损超万元，为公司带来巨额亏损。

与此同时，2月长城汽车销量仅为7.07万辆，同比下滑20.5%，在乘联会的厂商销量排名中，也下滑到第十的位置。长城回应称，主要是由于博世汽车部件（苏州）有限公司生产的车身电子稳定系统（ESP）供应不足所致。

燃油车和新能源车业务两端受阻，长城汽车的压力显而易见。不过在长城汽车董事长魏建军看来，长城汽车缺的不是产品和技术，而是营销，魏牌转型后销量不理想，主要是营销不到位，靠概念营销不如蔚小理。

魏牌CMO乔心昱表示，接下来魏牌会在用户运营、渠道布局等多方面进行变革创新，也会考虑学习新势力车企的打法。

证券机构对长城的未来保持乐观态度。开源证劵、华安证劵以及华西证劵在长城发布2021年财报后，均给予“买入”评级。

“预计长城汽车2022年、2023年营收分别为1920.5亿元、2567.4亿元，净利润分别为100.6亿元、156.2亿元。”华西证劵在研报中预计，2024年长城汽车总营收和净利润能分别达到3309.9亿元和200.2亿元。

（图片来源：veer图库）