前段时间，本公众号曾经刊发文章：五大发电座次变化，资产盈利结构大揭秘！从文中来看，各大发电央企电力业务板块利润仍然占据集团盈利的大部分，但是如果主业不振，出现个把年份，非电力利润占据集团利润大部分的情况也不是没有出现过。 

今天的主题，是盘点什么才是发电央企的“暴利”业务。 

目前即使装机结构调整最好的国家电投，包括水电在内的可再生能源发电装机占比已经高达60%多，但是电量方面，如果把火电、水电、核电、风电、光伏分开来算的话，火电还是电量第一大。 

这两年，占据营收最大部分的火电业务，甚至更精确到煤电业务来看，亏的是多数，不亏的是少数。 

那么，发电业务中哪个板块才是真正的利润率高企的盈利奶牛？ 

是核电，还是水电，抑或是风电、光伏？谁是目前电力央企最“暴利”的业务？ 

下面我们就把核电、水电、新能源（风电和光伏合并在一起）这三块业务的利润率做个比较，煤电就排除在外了，因为上面说过，现在的煤电利润率基本看不上眼，参加讨论也是分母，有点丢人现眼。 

为方便，下文中数字均以人民币亿元为单位。 

核电业务 

核电业务方面，我们不妨举国内装机和电量双雄中核集团和中广核集团为例，这两家核电装机容量基本差不多，电量也查不到，资产负债率有点差别，不是很大。 

1、中核集团 

综合业务收入2254亿 ，利润总额205亿，电力业务收入568亿，利润132亿，其他业务收入是1686亿，利润是73亿，其他业务的盈利能力远远比不上电力板块。这个是集团的数字，里面还包括中核汇能等新能源板块，不能完全反映核电的赚钱能力。 

要看看单纯核电业务盈利能力如何，不妨从集团旗下旗舰上市公司中国核电的报表中一窥核电恐怖的赚钱能力。 

从中国核电2020年报表来看，收入523亿，非经常性净收益11亿，营业利润132亿，扣除非经常性收益后的利润总额是121亿，和收入比较，差不多是24%的营业利润率，这个营业利润率非常之高了。 

2、中广核 

2020年收入1107亿，利润221亿，其中电力业务收入897亿，从业务收入来看，电力收入占据绝大多数，利润也基本是电力业务产生的。为什么这么说，从中广核旗下上市公司中广核电力（港股）、中广核矿业、中广核新能源（港股）、中广核技的报表来看，核电之外的赚钱能力都寥寥，这样来看，还是核电板块赚钱能力最了得。 

中广核集团港股上市公司中广核电力包括集团旗下所有核能发电厂，从中广核电力的报表来看，从2017-2020年，赚钱能力有所下滑，利润增长速度比不上营收增长速度。2020年报表显示，收入706亿，经营溢利168亿，24%的营业利润率，刚好和中核集团旗下上市公司中国核电的营业利润率相同。 

水电业务 

1、三峡集团 

旗下除了水电上市旗舰公司长江电力之外，还有主攻风电光伏的上市公司三峡能源，从业务收入构成来说，基本是一个水电上市公司。 

2020年，收入1117亿，电力业务收入904亿，利润551亿，这个赚钱能力太恐怖 

即使对比A股中赚钱能力超群的茅台，利润率也是不遑多让。 

三峡集团旗下上市公司长江电力，从财报可以看到，最近几年大致收入500-577亿之间（收入增长等待新的水电资产注入，在注入之前，收入和盈利总额是徘徊的。），利润总额266-324亿之间，扣除每年非经常性损益40亿左右，净利润在215-265亿之间，净利润率差不多50%，太恐怖了。 

找一个对标的央企以水电为主业的上市公司“华能水电”作比较。 

华能水电的净利润率差不多是30%不到一点，赚钱能力也是很超群了。 

新能源业务 

以三峡能源为例，2020年报表显示，收入113亿，利润总额43亿，扣除非经常性损益7亿，利润总额还有36亿，超过30%的利润率。 

另外再举一家央企港股上市新能源企业，中广核集团旗下中广核新能源为例 

收入11.5亿，除税前溢利2.05，利润率也是不低的，接近20% 

什么是最“暴利”业务？ 

根据上面的比较来看，水电业务最“暴利”毋庸置疑， “暴利”指数排名：水电>核电>新能源 

从前景上来看，未来水电空间小，还有25%左右空间，最多也就是新增庄家1亿多千瓦，还包括在建的，虽然这个最暴利，但是这块蛋糕已经被人分好了，能进去分一杯羹的可能性没多大，不用惦念。 

核电，到去年年底装机5300多万千瓦，一般预计到1.2亿千瓦没问题，原因能看到到1.5-2亿千瓦，这块空间比上面的水电要大，但是这块不是共皮康竞技场，毕竟能牵头独立开发运维的只有三家，中核、中广核、国家电投，其他家只能参股了。 

风电光伏等新能源，这个目前看空间最大，去年底装机合计6.X亿千瓦，现在已经有人看到2060年装机6X亿千瓦，整整10倍的空间。电量、收入没准更大，毕竟海上风电发电利用小时不是盖的。从这点来看，新能源肯定是各大集团的必争之地，最公平的竞赛场就是这里了。判断好节奏，管控好融资，掌握现金流，加杠杆做大没准是好选择。 

还有储能业务（包括抽水蓄能），空间更大，没准在后面现货市场的烘托下，成为明日之星也不是不可能。 

再说两句，感慨一下 

各个集团旗下，如果把火电（煤电）、水电、非水新能源做个比较，就会发现，现在最苦哈哈的就是煤电了，从过去的小甜甜变成了今天的牛夫人，不能不说是沧海桑田。 

之前分析过的华能国际（600111），从2017-2020，扣非后税前利润总额徘徊在12-70亿之间，对比1529-1736亿的营业收入，这点利润连财务费用都比不上（支付有息负债的利息），这几年来，财务费用在88-107亿之间，一对比，利润就更不够看了。 

火电式微，盈利能力日薄西山，各个发电央企目前的转型，不仅是碳达峰碳中和的要求，现实中盈利的压力也倒逼企业向包括水电在内的新能源以及核电转型。 

期待发电集团快速转型陈宫，实现绿色低碳的高质量发展！

（图片来源：veer图库）