一直以来，美国资本市场都因其足够的成熟和开放而受到中国公司的青睐，成为他们走出国门、上市融资的首选市场。

但就在今年，瑞幸咖啡、爱奇异、58同城、跟谁学、万国数据等中概股先后成为浑水、Wolfpack、香橼等做空机构猎杀的目标。其中，仅跟谁学一家企业，半年内先后被香橼、天蝎、浑水、灰熊等做空机构做空12次，创下中概股做空之最。

同时，瑞幸咖啡自曝财务造假而被纳斯达克强制退市，中概股再次遭遇前所未有的信任危机。对此，美国财政部近日明确提出，要对在美上市中国公司的审计底稿实施审查和监管，如果中国公司不能遵守美国审计要求，就要在2021年底前退市。

但是，中国证监会早在2009年就颁布保密规定，禁止境外上市公司向境外审计监管机构提供在中国境内形成的审计工作底稿以供审查和监管，防止境外上市公司泄密。

一时间，网上传闻四起，有猜测几乎所有中概股都会被美国证监会调查；也有猜测中概股将集体被退市；但呼声最高的还是中概股将迎来回归潮，纷纷从美国私有化退市或以其他的方式撤离，回到A股或港股上市。

近七成中概股受影响

多家互联网巨头上榜

时代数据发现，并不是所有中概股都受到这一美国政策的影响。据美国上市公司审计监管机构PCAOB公布的最新数据显示，截至 2020 年 7 月 1 日，共有250家在美上市的外国公司禁止PCAOB进行管辖，其中来自中国大陆和中国香港的美上市公司就有227家，占比高达90.8%；余下公司来自法国和比利时。

经时代数据梳理，在227家在美上市中国公司中，只有176家公司在纽交所和纳斯达克挂牌交易，占中概股总数的69%。除此之外，7家公司目前还处在IPO阶段，其中优客工场已要求撤回IPO；5家公司已经退市，其中，中芯国际近期刚刚登陆科创板、畅游和聚美优品也在今年完成私有化退市、武汉长江发展和瑞幸咖啡则是被退市；39家公司在美国OTC市场（场外交易市场）挂牌交易。

尽管不是所有中概股公司都受到美国最新审计政策影响，但在这份176家公司名单中，阿里巴巴、百度、网易、拼多多、京东等互联网巨头公司赫然在列，其市值合计达到13.6万亿元，占中概股总市值（14.1万亿）的96.5%。

因此，如果这176家公司被退市，无论是对其公司本身还是整个中概股环境来说影响都是挺大的。为了减少新政策带来的潜在风险，网易和京东已于今年6月先后在香港二次上市。

此外，时代数据发现，在176家中概股公司名单中，有13家国企在纽交所挂牌，分别是中国移动（CHL）、中国电信（CHA）、中国联通（CHU）、中海油（PTR）、中石化（SNP）、中石油（PTR）、上石化（SHI）、南方航空（ZNH）、东方航空（CEA）、广深铁路（GSH）、华能电力（HNP）、中国铝业（ACH）、中国人寿（LFC）。他们的公司注册地在中国大陆或中国香港，且均已在香港上市或者“A股+港股”同时上市，而在美国上市的部分只是港股的ADR（美国存托凭证），由美国商业银行代为持有，因此所受“被退市”影响相对小很多。

近六成中概股审计师为“四大”

但多数被美列入黑名单

据时代数据统计，截至2020年8月20日，在美国上市的255家中概股公司，有151家公司审计师为四大会计师事务所，包括德勤会计师事务所、普华永道会计师事务所、安永会计师事务所、毕马威会计师事务所以及其在中国大陆注册的附属公司普华永道中天会计师事务所、安永华明会计师事务所、毕马威华振会计师事务所，占比接近六成。尽管这四大会计师事务所的中国所均已在PCAOB注册，但由于审计管辖问题，有146家公司被列入“禁止PCAOB进行管辖”的大名单。

同时，有60家公司是直接与美国注册的审计师合作，这类公司已被PCAOB排除在“禁止PCAOB进行管辖”的黑名单之外。此外，还有部分公司与中国大陆或中国香港注册的审计师合作，包括立信会计师事务所、中正达会计师事务所、致同会计师事务所、山东浩信会计师事务所等，大多都已被PCAOB列入黑名单。

时代数据发现，在176家受影响中概股公司名单中，和信贷和乐居两家公司合作审计机构已由德勤会计师事务所更换成了美国本土注册的审计师达庆联合会计师事务所和美国Yu会计师事务所。这也意味着，在不久的将来，这两家公司将全面接受PCAOB审查，满足美国审计要求。

从市值方面来看，这两家公司的市值都很低，即达不到香港二次上市的规定，又不满足科创板上市的要求，缺乏科创实力。因此，更换审计师，以达到继续留在美股上市的目的，不失为小市值中概股的一种选择。

除了更换审计师外，受“被退市”影响的中概股还可以有回香港二次上市、私有化退市后在港股或A股上市、私有化退市后在A股和港股同时上市等多种选择。

哪些中概股有资格回港二次上市？

就现阶段来看，中概股选择在香港二次上市相对成熟很多，不仅可以保留红筹架构（注册地在境外）以及“同股不同权”架构，节省时间和成本，还可以进一步提升公司在国际的影响力。

据时代数据统计，目前已有百济神州、阿里巴巴、网易、京东4家中概股公司成功在香港二次上市。与此同时，百胜中国、百度、爱奇艺、哔哩哔哩、携程、新东方、唯品会、百世集团、华住、宝尊电商等多家中概股公司也纷纷传出“正寻求赴香港二次上市”的消息，但公司方面均表示“不予置评”。

就港交所对中概股香港二次上市的要求来看，首先需要是创新型公司；其次市值应高于400亿港元，或市值高于100亿港元且年营收高于10亿港元；第三，需要有两财年在纽交所、纳斯达克或伦交所的上市历史。

据时代数据分析，截至2020年8月20日，在176家中概股公司名单中，除已在香港上市的公司外，仍有34家公司符合香港二次上市的资格，包括以上传出“正寻求赴香港二次上市”的所有公司。其中，市值高于400亿港元的公司有19家，拼多多（PDD）市值最高，达到8904.97亿港元，在纳斯达克挂牌交易刚满两年。

值得注意的是，和黄中国医药科技（HCM）在去年6月已经递交了香港上市申请；百胜中国今年6月也正式启动香港二次上市进程；而有资格香港二次上市的58同城（WUBA）已于6月15日签署私有化协议，将以87亿美元的价格完成回购并退市。

此外，还有14家公司满足香港二次上市的前两个要求，但还未在纳斯达克或纽交所挂牌上市满两年。其中，有5家公司于2018年下半年登陆美股，将在明年“解锁”香港二次上市的资格，包括腾讯音乐（TME）、蔚来（NIO）、360金融（QFIN）、小牛电动（NIU）、新濠影汇（MSC）。

哪些中概股正加速回A？

相对香港二次上市来说，中概股回A股二次上市的可能性也是存在的，但上交所科创板规定的上市门槛也非常高，对于已经在境外上市的红筹企业，需要市值达到2000亿元人民币，或者市值达到200亿元人民币且拥有自主研发、国际领先技术、科技创新能力较强、同行业竞争中处于相对优势地位。

而在中概股中，符合第一个市值条件的也只有拼多多（PDD）、好未来（TAL）、百度（BIDU）三家；符合第二个市值条件的中概股有32家，但既满足自主研发、国际领先技术，又要满足同行业竞争中处于相对优势地位的公司少之又少，仅蔚来（NIO）、再鼎医药（ZLAB）、传奇生物（LEGN）、泰邦生物（CBPO）、燃石医学（BNR）、天境生物（IMAB）等少数几家制造、生物技术领域公司具备一定的自主研发、科技创新能力，但是否在同行业竞争中处于相对优势地位还不好判断。

目前，只有中芯国际一家红筹架构公司在A股科创板二次上市。但他早于2019年5月从纽交所退市，因此，中芯国际并不属于中概股，只是以香港上市的红筹股身份登陆科创板。对于中概股来说，由于中美两地的政策以及法律问题，很难实现同时在美股和A股上市。

所以，一般都是先完成从美股私有化退市，再回归A股科创板提交IPO。据时代数据统计，在美上市的畅游和聚美优品已于今年4月完成私有化退市，58同城（WUBA）、新浪（SINA）、易车（BITA）、银科控股（YIN）、橡果国际（ATV）5家中概股正在私有化的路上，搜狗（SOGO）收到腾讯的私有化邀约，携程网（TCOM）也传出计划从纳斯达克私有化退市。

但对于尚未在境外上市的红筹企业，上交所科创板规定的上市门槛也相对较高：对于市值达到100亿元的公司，还需满足营业收入快速增长；对于市值达到50亿元的公司，其最近一年营收还需不低于5亿元且最近3年营业收入复合增长率10%以上，或最近一年营收低于5亿元且最近3年营业收入复合增长率20%以上。

据时代数据分析，截至2020年8月20日，在176家中概股公司名单中，排除已在香港或A股上市以及已递交香港二次上市的公司外，具备自主研发、科技创新能力等在科创板上市资格的红筹企业只有13家。其中，生物科技企业有5家，信息技术企业和半导体企业各有3家，市值最大的为百度（BIDU），市值达到2925.39亿元。

值得注意的是，半导体设备企业ACM RESEARCH（ACMR）正在寻求曲线登陆科创板的可能。据Wind数据显示，ACM RESEARCH（ACMR）在内地的控股子公司盛美股份已于6月1日向科创板递交了IPO。

对于ACM RESEARCH（ACMR）分拆子公司在科创板上市是否符合美国当地的相关法律法规，盛美股份方面在8月14日回复上交所问询时表示，ACM RESEARCH（ACMR）已经按照美国证券交易委员会规定就本次分拆上市进行了信息披露，无需获得美国任何政府当局或监管机构的批准与授权。

假如ACM RESEARCH（ACMR）分拆盛美股份能够顺利登陆科创板，这将开创中概股拆分子公司加速回归A股市场的先河，给其他拟回A的中概股提供了借鉴和参考。