国际大石油公司，纷纷重新预测长期油价 

围绕需求、供给和价格的长期预测是指导数以万亿投资的关键基础。正常情况下，长期预测总会不可避免地出现偏差。当前，油气行业正在进入一个前所未有并充满挑战的时代，不得不面对市场萎缩、需求峰值及充满不确定性的油价，在这种情况下进行长期油价预测更具挑战性。 

近期，英国石油、雷普索尔、道达尔和壳牌等石油公司均不同程度地下调了对未来长期油价的预测。如表1所示，这些国际大石油公司对未来长期布伦特油价的预测集中在50-80美元/桶区间。 

对长期油价的重新预测，引发石油公司资产减值 

英国石油公司在下调长期预测油价的基础上，今年二季度提出将税后资产减值130-175亿美元。英国智库Carbon Tracker 认为，在国际能源署的巴黎气候协定约束情景下（油价保持在40美元/桶），即使石油生产商尽力控制成本，大部分项目也难以实现盈利。如果石油公司的资产负债表采用巴黎气候协定约束下的基准油价来进行减值，更能表明其管理层正在深刻思考该公司在能源转型中的定位。 

智库Carbon Tracker的分析师安德鲁认为，在能源转型的背景下，按此标准进行资产减值的公司将给予投资者更强的信心。相较于那些对油气行业更加乐观的同行而言，这些公司的财务情况将被市场视为更加健康、更具可持续性，而那些对油气产业仍保持乐观的公司未来在财务方面必将会出现负向调整。 

目前，石油项目的盈亏平衡油价已经在100美元的基础不断下调，但高油价下形成的资产组合在能源转型背景下仍难以为继。同时，天然气成为全球终极能源后，逐渐成为关注焦点，利润率不断上升。但是随着其市场份额不断增加，不得不与更为便宜的可再生能源进行竞争，价格和利润均面临压力。此次欧洲大型油气生产商依据巴黎气候协定约束情景优化资产组合，支持净零排放目标，进一步凸显了国际大石油公司回归现实的需要。 

对长期油价的重新预测，还将给石油公司上游业务带来结构性变化 

在长期低油价下合理评估资产价值是理解能源转型对油气资产组合产生有形影响的第一步，接下来各个公司将会有更多结构性变化。随着欧洲大石油公司多元化战略的披露，长期低油价预期对石油公司企业文化和资产组合的宽泛影响才开始被外界关注。在巴黎协定下，这些公司管理层对上游发展的3个变化反映了其公司长期战略的演进。 

首先，勘探活动变得更加有选择性并且数量大为减少。尽管近年来已经不断压缩整体勘探投入，但国际大石油公司还是积累了大量廉价勘探区块。这些区块，尤其是石油项目未来获得融资的门槛将不断提高。尽管欧洲大石油公司在积极减少石油项目，但是还是保留了一些可以为其提供绝对低成本的资源的勘探活动。英国石油公司二季度资产减值中就有这样的低成本勘探资产，价值在80-100亿美元。目前石油公司在决定投资方向时，除了考虑现有基础设施、原油品质和碳强度，低油价下的项目未来发展前景和项目财务状况均被赋予了较高的权重。同时，为了确保与环保、社会和治理目标的一致，环境敏感地区的勘探项目很有可能被排除。在日益增长的不确定前景下，由于发展周期偏长，业界对一些前沿勘探领域的兴趣正在逐步减弱。 

其次，优质项目的概念需要重新定义。在长期低油价预期下，项目的盈利正随着财务状况和和支出投入变化而改变。相对于追求项目乐观情景，石油公司需要更多地应对项目悲观情景的出现，这种情况改变了油气生产商对于有利财务状况的认识。在利润水平持续下降的情景下，只要投资水平和运营成本持续保持较低的水准，那些在100美元/桶油价水平下不具竞争力的资产则被认为更加有吸引力，这种资产评价标准更有利于中东地区的油气资产。因此，未来投资和运营成本较低的项目更具吸引力，其节约下来的资金可以便于公司更多的投向天然气、可再生能源和其他低碳投资项目。 

第三，发展周期将被压缩。由于未来需求的确定性越来越低，石油公司在规模小一些的项目排队组合中，采取更加敏捷的行动，以确保其能够在一个更加确定的、较短的时间内获取更多的潜在现金流。这种情况下，石油公司更愿意追求短周期资产，比如页岩油气、串联性油气项目和油气井加密项目，也更愿意将大型项目分期化、标准化，因为这样可以持续重新评价项目投资，当项目新的阶段投资被批复后，行动会更加迅速。