作为四川省属重点能源企业，川投能源近日交出了2024年的成绩单。这份年报既有亮点也有隐忧：净利润45.08亿元创下历史新高，但增速明显放缓；水电业务稳健增长，但四季度水电业务似乎“暴雷”；新能源布局加速推进，但短期难见效益。本文将带您深入解读这份财报的关键数据，分析公司面临的机遇与挑战，并展望未来的投资价值。

经营情况介绍

2024年，川投所属电站各流域来水较丰，全年合计完成发电量58.21亿千瓦时，同比增长11.28%。

其中，田湾河公司全年发电32.96亿千瓦时，同比增长10.38%；川投电力公司全年累计发电22.11亿千瓦时，发电利用小时数4756h，同比增长12.39%，创历史新高；攀新能源公司全年共完成光伏发电3.13亿千瓦时。

2024年，公司不断优化电力营销模式和交易方式，全年上网电价稳中微升。同时，公司通过优化资源配置结构、严控非生产性成本、控制债务规模、存量贷款利率置换等举措，实现成本费用较去年同比下降。

核心资产介绍

川投能源主要依托具有独特资源优势的金沙江、雅砻江、大渡河、田湾河、青衣江、天全河、尼日河、嘉陵江等流域进行水电站的开发、投资、建设和运营。

截止2024年12月31日，公司参控股总装机达3696万千瓦(不含三峡能源、中广核风电和中核汇能)，资产规模、装机水平和盈利能力在四川省上市公司以及电力上市公司中均名列前茅，具有较强的市场竞争优势。

川投目前最核心的资产：48%的雅砻江和20%的大渡河。

公司持股的雅砻江公司独家享有全国第三大水电基地开发权，业绩贡献突出。目前雅砻江公司清洁能源装机已突破2083万千瓦，其中已建成投产水电1920万千瓦，风光新能源超163万千瓦。已投产的水电具有规模大、调节性能好，水能利用率高、低度电成本等优势。卡拉、孟底沟、牙根一级水电站、两河口混蓄、道孚抽蓄、扎拉山光伏、西昌牦牛山风电等项目开发建设科学推进，“一条江”的联合优化调度优势显著，实现了梯级发电效益最大化，具有不可比拟和替代的竞争优势。同时，雅砻江公司正在积极稳妥高质量推进雅砻江流域水风光一体化基地建设，不断做强国家战略腹地能源支撑，为国家和地区经济社会发展发挥重要作用，为中国式现代化建设贡献清洁动能。

公司持股的国能大渡河公司拥有大渡河干流、支流水电资源，目前国能大渡河公司已投产电站装机规模超过1194万千瓦。

公司控股的田湾河流域梯级水电站，总装机76万千瓦，具备年调节能力，已投产发电。

公司控股的位于大渡河支流青衣江、天全河等流域7项水电资产，整体运行情况正常。

公司控股开发的金沙江银江水电站1#、2#机组已成功实现投产发电，正在积极稳妥推进后续机组发电等相关工作。

业绩概览

川投能源2024年实现营业总收入16.09亿元，同比增长8.54%；归属于上市公司股东的净利润45.08亿元，同比增长2.45%；扣除非经常性损益后的净利润44.65亿元，同比增长3.46%。这一成绩看似稳健，但与2023年25.17%的净利润增速相比，增速明显放缓。

业绩变动说明

营业收入变动原因说明：营业收入同比增加12662.37万元，主要原因：

一是公司控股水电企业所在流域来水好于去年同期，发电量、上网电量有所增长；

二是公司控股水电企业努力拓宽营销渠道，提前研判市场交易，科学制定现货电量申报计划，成交电量及电价均有所增长。

销售费用变动原因说明：销售费用同比减少159.05万元，主要原因是子公司交大光芒本期销售费用同比减少。

管理费用变动原因说明：管理费用同比减少1339.6万元，主要是各公司加强管控，降本增效。

财务费用变动原因说明：财务费用同比减少15869.52万元，主要原因：

一是可转债转股及提前赎回。

二是各公司加强资金管控，通过调整债务结构、存量贷款利率置换等举措降低资金成本，财务费用同比减少。

研发费用变动原因说明：研发费用同比增加240.41万元，主要原因是子公司交大光芒持续加大研发投入力度。

经营活动产生的现金流量净额变动原因说明：经营活动产生的现金流量净额同比增加28379.4万元，其中：资金流入为18.62亿元，资金流出为9.83亿元。

投资活动产生的现金流量净额变动原因说明：

资金流入为74.96亿元（扣除结构性存款到期赎回后为33.26亿元），主要是雅砻江公司分红款28.80亿元；

资金流出为68.04亿元（扣除结构性存款投资支出后为27.55亿元），主要是雅砻江公司资本金投出12.96亿元，中核汇能公司资本金投出2.53亿元，银江水电站建设支出7.54亿元。

投资收益变动原因说明：投资收益同比减少16988.55万元，主要原因是来自雅砻江公司的投资收益同比下降。

归属于上市公司股东的净利润变动原因说明：归属于上市公司股东的净利润同比增加10758.9万元，主要原因：

一是控股子公司利润同比有所增加

二是受可转债转股及利率下行影响，财务费用同比下降。

利润质量分析：

扣非净利润增速（3.46%）略高于归母净利润增速（2.45%），说明公司主业盈利能力相对稳定

四季度扣除非净利润为7366.82万元，相比去年同期下降了85.4%（表面看似是“暴雷”，但具体原因还需等待国投披露的雅砻江四季度具体情况，预计是短期影响）

基本每股收益0.9294元，同比减少5.78%，主要受可转债转股导致股本增加的影响

分红方案：

公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税)，合计派发19.5亿元。以当前股价计算，股息率约为2.38%，在电力板块中属于中等偏上水平(长江电力股息率2.81%)。

核心投资逻辑

1.现金流显著改善

经营活动现金流净额8.79亿元，同比增长47.64%，创历史新高。

投资活动现金流净额6.91亿元，同比由负转正（2023年为-16.32亿元）

筹资活动现金流净额-12.09亿元，主要因偿还债务和分配股利增加

稳定的股息保底

2.股息率2.38%，行业排名第4

连续派现18年，近三年累计分红（派现+回购）56.84亿元

分红率稳定在40%+

3.成本控制成效显著

营业总成本15.44亿元，同比下降10.4%

财务费用4.56亿元，同比下降25.81%，主要得益于可转债转股及利率下行

管理费用2.02亿元，同比下降6.21%，显示管理效率提升

财务结构优化：资产负债率：32.53%，同比-9.77%

主要风险

1.电力市场改革风险

市场化交易电量占比升至75%，市场化电量交易实施对电价带来不确定性

2.能源需求波动

宏观经济变化可能影响电力需求

总结

总体来看，川投能源作为四川省属能源平台，在清洁能源领域具有战略优势，虽面四季度业绩不及预期，但长期在能源转型背景下的发展前景仍然值得期待。

一季报已经说明四季度的情况应该属于特殊情况，具体什么原因需要等到国投发年报后才能知道。

（图片来源：摄图网）